巨头旗下阳极厂关停。据阿拉丁(ALD)报道,力拓(Rio Tinto)和海德鲁(Hydro)宣布有意向关闭位于荷兰的Aluchemie 阳极厂,Aluchemie 成立于20 世纪60 年代中期,现由两家全球矿业和金属公司-力拓和海德鲁共同拥有。该厂共有220 名员工,每年生产21.6 万吨阳极。海外电解铝厂自备阳极厂目前由于技术/成本等原因,逐渐被国内商用阳极所取代。

  国内北铝南移趋势不改,全球预焙阳极格局有望重塑。国内方面:西南地区未来两至三年预计共投放电解铝产能310 万吨,新增临近预焙阳极需求约155 万吨,我们预计未来西南地区将成为预焙阳极重镇。而河南、山东等地推出了严格的环保政策,政策补贴10 万吨/年以下的碳素小产能退出,一批小型碳素企业退出市场。随着小产能的退出,2020 年以后预焙阳极产能便开始收缩,国内行业格局面临重塑。国际层面:随着海外落后产能的关停,中国出口预焙阳极产能将进一步提升市占率,且海外阳极价格较高,国内龙头阳极厂盈利能力有望进一步增厚。

  国内龙头产能充分释放,成本优势体现。索通发展为目前国内预焙阳极产业龙头,目前权益产能约150 万吨,预计2020Q4 销量较Q3 有进一步提升。2020Q4 国内电解铝市场维持高景气,电解铝单吨利润一度高达2500 元/吨,预焙阳极行业受益于下游需求持续火爆,叠加原材料端石油焦/煤沥青价格上涨,价格从2950 元/吨上涨至3450 元/吨。国内层面公司在重庆/云南/四川等地皆有布局,将成为西南地区的主要供应商。索通云铝预计在云南新增产能90 万吨;索通豫恒预计在四川新增产能35 万吨,覆盖四川新增预焙阳极产能需求。海外层面公司预焙阳极出口量全国第一,全年约60 万吨,占公司产能比重约30%,预计未来仍将进一步提升。成长性层面,预计公司远期产能预计达到400-500 万吨,成长性突出。

  催化剂:预焙阳极价格大幅上涨

  风险提示:全球流动性超预期紧缩,海外金属价格暴跌